联讯证券社融缘何放量哈

因而新旧两种联赛的冠军有着质的不同。 联讯证券：社融缘何放量 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

2.86万亿的社融与1.68万亿的信贷，大超市场预期，近五年同期最高，宽信用的效果正在加速显现。

结构也在好转。表内外票据“仅有”2300亿左右，而企业中长期贷款+债券融资差不多达到了9000亿。非标整体改善幅度不大，依然在负值区间徘徊，主要因为非标期限匹配等监管条例没有松动，委贷新规压力仍存。

居民端也在大幅反弹。短期贷款高增4300亿，有季节性因素，可能也有消费改善（比汽车销量降幅收窄）的因素。长贷大幅反弹，与按揭利率下滑，地产出现“小阳春”有关。

M1与M2大幅反弹，实体流动性正在修复，企业对未来的预期在好转。

3月金融数据大超预期的表现，有赖于前期逆周期调节政策逐渐落地、地产投资的韧性与财政支出前置等因素。从4月建材的成交情况、螺纹钢的库存继续去化，产量高增来看，实体经济正趋于回暖，数据的改善可能会有一定的持续性。

风险提示：经济增长低于预期