化工等待复苏关注供需向好覆盖

化工：等待复苏 关注供需向好 - 0 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

2012年：等待需求回暖，行业景气度复苏。2011年行业受原材料上涨和需求减缓双重影响，行业整体景气度回落；展望2012年，预计原材料成本将维持高位，供给端固定资产投资增速不减，开工率还有提升空间，因此下游需求将是行业复苏的关键。

投资策略：估值优势暂不明显，关注供需向好板块。行业估值整体低于近5年的平均水平，但相对沪深 00的溢价仍高于历史水平，估值优势暂不明显；基础化工品在产能过剩及需求疲软下无明显的趋势机会，其中需求刚性的下游行业或能受益于原材料下降，而中游行业盈利则将“两头受挤”，看好供需向好的部分子行业：民爆、医药/农药中间体、生物降解塑料。

（一）基础化工：民爆。根据《民用爆炸物品行业“十二五”发展规划》，行业将受益于整合趋势；民爆行业主要原料成本压力有望减轻。预计未来中西部地区的民爆企业受益明显，看好具有相对整合优势的相关上市公司：久联发展。

（二）精细化工：医药/农药中间体。预计国内精细化工行业将保持15%以上的年均复合增长率。我们认为，刚性需求领域的精细化工产业未来仍将将保持较好的增长态势，如医药、农药中间体产业。看好具有技术和产业链优势，同时与国际跨国公司建立定制、战略合作伙伴关系，产品市场发展空间良好的上市公司，如联化科技、雅本化学、万昌科技。

（三）化工新材料：改性/生物降解塑料。根据中国塑料加工工业协会数据，预测年我国改性塑料需求年均增速约为14.70%，预计将高于同期GDP增速；完全生物降解塑料产能即使以每年以20%的速度稳步高速发展，2015年全球完全生物塑料产能71.4万吨，也远低于替换传统不可见降解购物袋需求（200万吨）。看好具有规模、先发优势的上市公司：金发科技。

事件 风险提示：（1）经济增速下降幅度超出预期；（2）战略新兴产业规划实施进度低于预期。