金融分化加速布局未来荐4股公开

金融：分化加速布局未来 荐4股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

盈利面-趋向差异化，分化显著。A、拨备计提加大，盈利增速有所收窄：14年上半年上市银行共计净利润6849亿元，同比10.6%（1 年同比增速12.8%），行业维持平稳增长趋势，增速有所收窄，主要源于银行加大风控，拨备计提力度显著加大；B、净利营收增速出现差异化；C、上市银行加快转型，收入结构持续优化，其中：

招商银行、中信银行、平安银行的收入结构优化最为显著；D、定价能力差异下，净息差呈现分化，定价能力提升、债券等投资收益的提升下，相干银行（南京、平安、农行、民生）净息差提升明显；资产负债端-整体范围扩张，存款显著增长。A、整体规模稳健扩张，资产规模较年初增长10%（高于去年同期7%）；B、存款端显著增长。上市公司合计存款规模较年初增长10%，存款端增长较快为南京、平安、招商；合计贷款规模较年初增长8%，贷款端增长较快为宁波、中行、平安；C、同业资产配置热情高，上市银行同业资产合计较年初增长20%，127号文后时期，前期激进者收敛，落后者加速；资产质量端-风险进一步释放，整体可控。上市银行不良贷款余额较年初规模增长1 .8%，整体不良贷款率较年初上升0.07%；另一方面，上市银行整体拨备覆盖率水平达248%，拨备充足。

资本状况-整体良好，优先股红利再助力。今年以来，在二级债发行（合计2447亿元）等多重融资方式的助力下，上市银行资本充足率水平较好；后续 400亿元的优先股发行方案将进一步使银行获得资本之源，助力银行转型及业务扩大。

预测全年银行业净利润增速及不良率情况。四大行净利润保持稳定增速8%-10%，普通股分行增速12%-15%，优良股份行增速%，城商行增速16%-18%；预测全年不良率温和上升5BP-10BP；投资策略-蓄势待发，估值修复进行时。银行业近期在启动之后适度调剂，下半年在多重利好的刺激下，估值修复可期：A、国资改革逐步推进，银行业混合所有制改革拉开帷幕，推进银行业务结构优化和改革转型；B、沪港通实施在即，对金融蓝筹偏好强烈的海外资金将为行业提供资金面的支持；C、优先股快速推进中，下半年有望落地，银行业将可迎来一轮资本补充潮，利用杠杆经营提升股东回报率，推动银行股估值修复。保持行业“增持”评级，建议重点关注混合所有制样板、改革激发活力的华夏银行；战略目标清晰、稳步转型的平安银行；基本面优良，多重利好助力估值提升的浦发银行；二次转型再出发、王者行将归来的招商银行；具有优良创新能力再度起航的兴业银行；风险提示：资产质量恶化超预期。