中泰证券海外养老目标基金战略和战术资产配源泉

中泰证券：海外养老目标基金战略和战术资产配置观察与思考 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

玛塔的确很有生意头脑。爱德华在矿上工作的时候投资要点2018年是国内养老目标基金正式启航的元年。从已成立的养老目标基金的首发规模和户数来看，较低费率和较短封闭期的产品更受欢迎。

本文梳理了美国养老目标基金的优秀案例，使用量化模型模拟回测了战术配置方案在国内的表现，并提出了对产品设计和提高产品表现的观察与思考。

美国养老目标基金的发展历程与代表性产品分析金融市场成熟度极高的美国，是推出和发展养老目标基金的先行者。从发展历程来看，权益类资产表现和相关政策是决定养老目标基金规模的主要因素。

先锋、富达等龙头基金公司的养老主题产品设计有重要的借鉴意义。面对这片红海市场，美洲基金（AmericanFunds）在过去五年里取得了可观的规模增长，这与该公司诸多鲜明的优势是分不开的。

养老目标基金的战略和战术资产配置策略观察战略层面的资产配置思路主要分为目标日期型和目标风险型两种；战术层面的资产配置有较多选择，常见的有均值-方差模型，风险价值模型和风险平价模型等等。

本文选取股票基金、指数基金、债券基金和商品基金作为底层资产，使用均值-方差模型生成战术层面的配置。回测结果验证了这一方案在国内市场的可行性，但在优化底层产品筛选方面还有较大提升空间。

养老目标基金资产配置的反思与改进国内权益类市场波动率较高，使用波动率刻画固收类产品的风险不够全面，这些都影响了均值-方差模型的表现。优化战术配置，精选底层基金产品是提升养老目标基金表现的可选之路。

风险提示：市场系统性风险，监管政策超预期变动