机械制造行业预期改善反弹在即把握配臵节奏DG

机械制造：行业预期改善 反弹在即 把握配臵节奏 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告关键点：

信贷政策预调微调，信贷投放节奏控制，年初流动性预期向好上半年项目集中开工提升现有设备的利用效率，增强下游客户的购机意愿工程机械行业2012年动态PE处于历史较低水平，预期改善助推估值修复报告摘要：

工程机械板块近期经历了比较强劲的反弹，自12月22日以来，行业累计涨幅达到11.2 %，我们预计反弹行情仍将持续一段时间，主要在于影响行业的因素改善。

信贷政策有望预调微调，年初信贷投放力度较大，流动性紧张局面得以暂时缓解。2011年我国经历了6次上调存款准备金率，致使存准率达到21.5%的较高水平，近期随着外汇占款下降、资本外流等因素影响，流动性紧张程度有增无减，市场对存准率持续下调预期再起。另外，我国2012年信贷规模预计在.5万亿元左右，而从历史经验来看，商业银行信贷投放节奏一般在每年上半年比重较大，两者的叠加效应使得流动性有望在上半年得到暂时性缓解。

上半年项目集中开工有望拉动设备新增需求购臵意愿。随着社会资金紧张的暂时舒缓，春节过后一部分保障房建设、基建项目将密集上马开工，市场现有设备利用小时数将逐步得以改善，从而带动一批新设备购臵意愿增强。另外，下游终端用户的预期逐步改善也会刺激购机冲动。

行业传统旺季预期提前，一季度销售同比或许不会很差，靓丽数据有望提振估值修复。2012年由于春节提前至1月份，因此传统的销售旺季有望在节后2月份提前到来。我们了解到，现在制造企业及代理商筹备各种形式的销售展会，行业内的促销活动节后将广泛铺开。另一方面，整机厂为了抢占市场份额将押宝于上半年，因此整机厂给予代理商比较宽松的销售模式。从部分公司的排产量来看，2月以后的排产量与去年基本相当。所以，预计一季度行业销售同比降幅可能会好于预期，其中，2月份将可能会出现正增长， 、4、5月销售仍会同比下降，6、7、8、9月销售预计销售同比小幅正增长，四季度预计销售持平。

工程机械行业低估值支撑行业修复行情将持续。自2011年 月底以来，工程机械行业累计下跌 8. %，目前行业对应的2011年、2012年PE估值分别为9倍、7倍，处于长期估值中枢水平之下。我们预计2012年行业销售增速在5%左右，而龙头企业仍可以保持两位数的增长，因此低估值、业绩稳定增长将支撑龙头企业估值修复持续一段时间。

长期而言，影响工程机械的因素并没有得以改变，行业缺乏持续性投资机会：

从全年来看，通胀压力导致信贷政策全面放松概率较低，全年信贷规模预计约8.5万亿元，同比增长1 .7%左右，但由于外汇占款下降、贸易盈余趋势向下及企业去杠杆化等因素引致流动性全面缓解尚存较大变数。

固定资产投资增速放缓将是2012年大概率事件。12月份房地产开发投资增速为12.6%，环比下降7.4个百分点，2011年全年增速为27.9%，低于预期。

展望2012年，随着房地产调控政策的继续执行，2012年开发投资增速预计降为15%左右。

铁路基建投资增速同比下降近15%。2011年中国铁路预计完成基建投资4690亿元，同比下降 .9%，2012年我国铁路建设的主基调为保在建、上必须、重配套，预计2012年铁路基建投资达到4000亿元，同比下降14.7%。

投资策略：参与阶段性行情，把握配臵节奏。工程机械属于短周期行业，与国家宏观政策最为紧密，对政策可能的转向反应较为灵敏。目前在流通性持续好转预期带动下，节后将有望迎来传统旺季的提前到来，我们预计一季度销售数据同比降幅会好于预期，行业有望迎来一波超跌反弹行情，从行业长期价值的角度，建议反弹时期重点配臵中联重科（000157）、三一重工（6000 1）、柳工（000528）。

另外关注超跌个股：厦工股份、徐工机械和山推股份。

最终的话费应以在营业柜台打印的话费单为准。风险提示。1.行业激进促销加大行业应收账款管理的风险；2.海外经济复苏艰难，影响行业出口增长； .产能相对过剩，供需矛盾引起行业竞争加剧

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