银河证券连续五周零投放金融支持实体仍然乏计划

银河证券：连续五周零投放 金融支持实体仍然乏力 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心要点：

上周热点：金融支持实体仍然乏力。10月社会融资规模再次下行，新增信贷数据偏弱，短期信贷仍是兼顾稳增长和调结构的主要融资渠道。M1和M2继续放缓，受需求收缩之影响，剪刀差继续扩大。

临近年末，中央经济工作会议、中央农村工作会议等明年经济工作指导方针正在商讨。我们认为“弱经济、低通胀”的背景下，宏观调控仍有进一步放松的空间。

掂量此次拉涅利像两年前罗马那样搅搅局还是到了个人质的飞跃阶段。毕竟拉涅利年逾花甲却没有一个拿出手的冠军 宏观领先指标：工业小幅放缓、基建投资小幅回升。10月工业增加值同比由9月的8.0%继续下降至7.7%；而固定资产投资增长在连续 个月下降后首次回升，其中基建投资成为投资改善的主要驱动力。

10月投资资金来源略微加快，融资问题的改善是投资回升的主要关键。受10月地产销售赠送的明显回升，地产10月自筹资金来源大幅增加，投资增速改善明显。

流动性指数：资金面维持稳定局面。上周公开市场进行了400亿14天正回购操作，同时有400亿元正回购到期，净回笼量为0，这是央行连续第5周保持资金零投放。银行间市场资金面维持稳定局面，回购利率小幅下跌，其中14天下跌最为明显，下降50BP至 .42 6%。

在通胀压力不大、市场需求不旺且外汇占款增速放缓的背景下，预计央行仍将通过定向放松的货币政策工具维持流动性平稳且充裕，以实现降低实体融资成本的目的。

资金成本：市场利率小幅下行，债券收益率反弹。上周公开市场再度零投放，但银行间市场资金仍然宽裕，市场利率普遍下行。隔夜Shibor下降8BP，7天回购利率下行6BP。但上周国债和国开债收益率在连续三周下跌后开始反弹，中长端利率增加较多。10年期国债收益率上涨8BP。民间借贷利率在 .65%之间保持稳定。

市场情绪：风格分化。上周市场风格分化，其中上证综指上涨60.65点，涨幅2.01%；创业板指数大跌81.42点，跌幅5. 5%。行业方面，银行、非银行金融大涨引领大盘蓝筹反弹，煤炭、钢铁、食品饮料表现较好，国防军工大跌近8%领跌，计算机、传媒、机械、电力设备、电子、通信跌幅靠前。

策略配置：近期沪港通预期从估值角度推动了市场重构，是蓝筹中枢上移、小盘股中枢下移的重要因素。短期内预计风格转换将持续，市场将继续二八行情。行业配置上推荐稳定增长、估值切换的医药消费，主题上重点推荐沪港差价大的标的及文体产业、发达地区混合所有制改革。

风险提示：1、中国通胀反复；2、托底政策力度不达预期。

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