交通运输后续改革可期荐股哈

交通运输：后续改革可期 荐1股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点：

1．事件大秦铁路、广深铁路、铁龙物流收到到中国铁路总公司于2014年2月14日发出的通知，根据国家发展改革委发布的《关于调整铁路货物运价有关问题的通知》,自2014年2月15日起，调整铁路货物运价，铁路货物运价由政府定价改为政府指导价。货物平均运价水平每吨公里提高人民币1.5分。

2．我们的分析与判断（一）大秦线运价并轨，增收幅度空前大秦、京原、丰沙大三线首次实现同步提价，本线煤炭运输运价率每吨公里提高1.5分。公司其他线路的煤运基价1由1 .80元/吨上调至15.50元/吨，基价2由0.075 元/吨公里上调至0.089元/吨公里。由于大秦线并轨提价，公司收入增幅空前。考虑提价的具体时点，2014年预计增加营业收入4 亿元。同时，后续提价的概率进一步上升。假如2014年底再次提价1.5分/吨公里，2015年营业收入有望再增40亿元以上。

（二）广坪线货运价格并轨，指明市场化方向京广线广坪段货物运价按国铁统一运价执行，改变了长期执行固定运价的局面。广深铁路货运收入占总收入不足10%，短期盈利难有显著提升。但政府定价改为指导价之后，市场化改革方向进一步明确，未来有望在客运补贴规范化、运价浮动常态化、多元经营进一步深化的合力作用下不断增强盈利能力。

（三）沙鲅线增收有限，后续改革可期铁龙物流旗下的沙鲅线运距仅12. 公里，受益于本次货运提价的程度较小。公司长期布局以铁路特箱为特色的线下业务络，有望抓住铁路总公司后续市场化改革的机遇，伺机提升盈利能力。

．投资建议：维持“推荐”本次铁路货运提价的时点、幅度均符合市场预期。假如2014年底再次实现同等幅度的提价，大秦铁路201 -2015年EPS可能为（假设成本平稳上涨）0.87/1.02/1.16元，PE为8.9/7.6/6.7倍。

铁总年内可能持续推出客运补贴、分类投资等措施，未来的资产整合亦将利于上市公司做大做强，因此我们维持推荐铁路板块。

同比增加7437万吨(合成品矿2324万吨) 4．风险提示铁路货运后续提价低于预期；铁路市场化改革进度低于预期。