汽车反日事件干扰景气度底部徘徊四季度有望吗

汽车：反日事件干扰 景气度底部徘徊 四季度有望触底 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

营收改善，净利润下滑加快行业整体营收状况较二季度略好，子行业中，中重卡营收同比与环比都表现出企稳迹象，而轻型商用车下滑趋势则有所加快，受“钓鱼岛”事件影响，两家汽贸公司三季度的下滑趋势明显加快。

相比收入的略有好转，三季度行业的净利润下滑速度则有所加快。

各子行业中仅大中型客车表现较好。9月“钓鱼岛”事件对乘用车行业的影响在净利润体现的更为明显。乘用车三季度净利润同比增速收窄至10. %，环比下降5.9%。三季度投资收益降幅较大，主要原因为广汽集团受“钓鱼岛”事件影响，广州丰田与广州本田三季度利润大幅下滑。

整体盈利能力下降，整体ROE水平已滑落至2008年底的水平。

“我们一定要通过法律途径讨个说法！”养殖户丁绍果和王源卫告诉 整体盈利能力下降，除大中型客外，其他子行业的净利率水平都有所下降，其中轻型商用车与汽贸行业三季度净利率已为负值，主要由于福田汽车与东风汽车三季度出现亏损。在景气度下降时，零部件的盈利能力虽也出现下降，但仍然明显高于其他子行业。

全行业平均年化ROE为12%，剔除上汽集团后为9.5%，整体ROE水平已滑落至2008年底的水平。各子行业仅大中型客车ROE环比上升，主要由于金龙汽车三季度经营改善以及拆迁补偿计入利润，导致单季净利润大增100%。受“钓鱼岛”事件影响，庞大集团三季度亏损516百万元，导致汽贸ROE为-2.8%。

行业经营性现金流持续改善，汽贸仍然艰难相比净利润，三季度行业上市公司经营性现金流情况要好得多，截止三季度末，全行业经营性现金流为4 ,614百万元，同比增长85%，剔除上汽集团后为19,547百万元，同比增长71.5%，与净利润的比值较上半年也有所升高。上市零部件公司在行业低景气度时的经营性现金流并未恶化，中重卡行业三季度经营性现金流已经转正。目前现金流最为紧张的是庞大集团与亚夏汽车两家汽贸公司，目前经营性现金流仍为负值。

期间费用率上升，资产周转率下滑，仍处去库存阶段。

三季度行业各项期间费用率仍在继续上涨，上升最为明显的轻型商用车与汽贸行业，其中庞大集团前三季度财务费用达到1,07 百万元，同比增长1 0%。

三季度行业整体处于仍去库存阶段，剔除上汽集团后，年化后行业整体库存周转率较上半年有所下降，但较为可喜的是中重卡与汽贸两个下滑最快的行业已经企稳回升。

从较长的时间来看，行业自2010年景气度见顶后，资产周转率即持续下降。各子行业中大中型客车与零部件相对较为稳定，而汽贸与商用车则波动最大。

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