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联讯证券：积极财政重在减税 类别： 机构： 研究员：

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2016年3月5日，国务院总理李克强在第十二届全国人大第四次会议上作了2016年政府工作报告（以下简称“报告”），提出了2016年的主要经济目标：GDP增长目标为6.5%-7%，CPI目标为3%，城镇登记失业率目标为4.5%，财政赤字目标为3%，M2和社会融资目标为13%等。

6.5%是增长底线，发展是第一要务《报告》提出2016年GDP增长目标为6.5%-7%，这是首次设定一个GDP区间目标。6.5%可以看成是今年的经济增长底线。我们理解认为，2016年经济工作的重心仍然是供给侧改革，不过一旦GDP增速靠近6.5%，稳增长的力度就会明显加大，宏观政策取向有可能呈现稳增长与调结构相机平衡的局面。

《报告》明确指出做好“十三五”时期经济社会发展工作的三个着力点，分别为发展是第一要务、推进结构性改革、新旧发展动能接续转换，也是预判未来宏观调控政策的方向、力度、节奏的认识基础。

数据采集工作3月底完成 财政赤字增加重在减税《报告》提出“积极的财政政策要加大力度”，具体体现在：2016年拟安排财政赤字2.18万亿元，比去年增加5600亿元，赤字率提高到3%（去年计划2.3%），基本符合我们之前的预期。不过，财政赤字的扩大主要用于减税降费。

我们认为，2016年在财政支出方面可能不容易有太大的作为。比如，今年完成铁路投资8000亿元以上，公路投资1.65万亿元，基本上与2015年实际完成数据相当；再开工20项重大水利工程，比2015年提出的27项也有所减少。也就是说，过去在稳增长中发挥重要作用的基建投资，2016年可能难有明显提升，作为最可控手段之一，基建投资或更倾向于发挥对经济增长的托底作用。

货币政策略偏宽松，社会融资规模重要性上升《报告》提出，“稳健的货币政策要灵活适度”，2016年广义货币M2和社会融资规模余额的增长目标都定在13%，2015年12月广义货币M2增速为13.3%（去年计划为12%），同期社会融资规模余额增速为12.4%，数据变化体现了货币政策略偏宽松的基调。我们预计，今年还会有3次左右的降准，2次左右的降息。