商业零售刷卡费率下调百货业态相对更受益公开

商业零售：刷卡费率下调 百货业态相对更受益 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

1、事件概述国家发改委正式发出关于优化和调整银行卡刷卡手续费的通知，该规定将于201 年2月25日起全面执行。此次刷卡费率整体下调幅度在2 %至24%。其中餐娱类整体费率由原来的2%下调到1.25%，降幅高达 7.5%；一般类整体费率由1%下调到0.78%，降幅达22%；民生类整体费率由0.5%下调到0. 8%，降幅达24%。

2、分析与判断宾馆餐饮等行业是新分配方法的最大受益商户宾馆餐饮等行业刷卡费率占刷卡消费额的2%，处于所有行业中最高。在10年总刷卡交易金额中，宾馆餐饮类等商户占比4%，但贡献了全部手续费的25%；而房地产、汽车销售、批发类等商户80%的刷卡金额，却只负担了全部手续费的17%。

若新规履行，宾馆餐饮行业可以节省约 7.5%的刷卡费用，是最大的受益商户。

按新分配方法，百货和超市行业分别节省22%和24%的刷卡费为结算方便，近些年刷卡消费渐成主流，百货刷卡消费额占销售总额约6至7成，商场越高端，该比例越高；超市行业该比例在 成左右。刷卡手续费对零售业公司的影响幅度逐步扩大，百货行业刷卡费约占商品销售收入的0.4%-0.8%，超市行业该占比约0.1%-0. %。根据现行分配方法以及我们对银行从业人员的调研，目前国内百货和超市刷卡费率分别为1%和0.5%。按照新分配方法，百货行业可以节省约22%的刷卡费用，超市行业可以节省约24%的刷卡费用。

样本测算结果证实若新方案实施，由于百货业刷卡消费比率较高，百货业净利率提升幅度普遍超过超市业广州友谊为最精确的测算样本，若新分配方案实行，在商品销售收入和刷卡消费比率不变的情况下，广州友谊每年可节约四五百万左右的费用，提升净利润率0.1个百分点。另，我们视察了50多家零售公司，对2011年和2010年的刷卡费率下调影响程度进行了测算，百货类企业净利率提升普遍在0..1个百分点左右，超市类在0..0 个百分点左右。

新规实施后，净利润提升最高的为苏宁电器，净利率提升最高的为东百集团从测算较精确的样本公司11年的数据来看，该规定实行后，因刷卡费下降导致的净利润提升最高的 家公司为：苏宁电器（提升5762万元）、王府井（提升1691万元）、首商股分（提升1 22万元）；净利率提升最高的 家公司为：东百团体（提升0.12%）、首商股份（提升0.11%）、广州友谊（提升0.1%）3、投资建议虽然201 年行业的生存与经营环境并不会有实质性变化，但从投资的角度来说，201 年的机会是2010年行业下跌两年来最好的一次机会。缘由固然是在于：第一，延续两年的下跌，估值已到了较有吸引力的时候；第二，2012年低基数砸坑的影响，其中2012年1季度是2010年以来增速最低的一个季度，低基数的效应也最明显。选股主要从事迹弹性和涨跌幅弹性选股。推荐重庆百货、天虹商场，友好团体，飞亚达，永辉超市。其中重百，飞亚达，友好团体是从涨跌幅弹性角度选股，天虹，永辉是从201 年1季度事迹弹性选股。201 年首推重庆百货，15倍估值看 0元是第一目标价，之后再看业绩释放预期下的实质事迹情况。