金融绝对收益有望持续荐股源泉

金融：绝对收益有望持续 荐2股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点：

本周观点基本面看1）杠杆转移趋势明显。5月信贷数据超过市场及我们预期，而新增存款10.6%，低于我们之前预期，意味着同业存款增速依然较快。因此受额度及存贷比限制，5月信贷投放的主力可能并不是商业银行，而是政策性银行及农村金融机构，尤其是政策性银行，其在基建方面的信贷新增量可能较其他商业银行更为明显。从5月宏观数据来看，基建投资增速反弹较为明显，而消费及地产等银行较为偏好的行业投资增速仍在下滑也可作为佐证。因此我们认为，本轮定向宽松的特点就在于将商业银行，特别是股份行及城商行的杠杆向国有银行及政策性银行转移。从而加大中央在投资方面的选择权，也缓解中小银行杠杆率过高造成的信用风险积聚问题。

2）资产证券化取得突破，资本压力将明显缓解。平安银行26亿信贷资产证券化将在近期于上交所上市交易，成为国内首只在交易所交易的信贷资产证券化产品。在政府要求扩容资产证券化市场后，银行杠杆有望分流到非银行金融机构及个人投资者，提高居民金融资产的同时控制银行间市场规模以及互持导致的风险积聚。而需求的扩大也将保证信贷资产证券化产品稳定的定价，从而提高银行资产出表动力，从而盘活存量，降低资本压力。提高个人按揭贷款证券化规模才是解决房贷难的最佳措施，国内的高首付以及高利率都能较好的满足投资者对于安全性和收益性的要求。

消费力提高政策面看，社区银行牌照放开，小微金融将再次成为热点。据媒体报道，银监会近日批复了第一批社区支行牌照，其中民生银行获得700多个，而去年末民生的机构点总量为852个。因此社区银行牌照的放开将极大的提高中小银行线下的服务能力和零售客户体验，增强对小微企业的覆盖能力，对于国内银行零售转型有重要促进作用。

投资建议：随着定向宽松带来的信贷超预期以及一系列经济数据验证，我们基本面及资金面向好，红六月中首选高弹性品种的逻辑正在得到印证。从宏观经济数据看，基建成为反弹主力，房地产及下游行业仍显颓势。因此维持行业6月份将有一定的绝对收益，相对收益空间较小，可作为大资金配置品种的判断。

个股推荐北京、民生。