金融上半年新增贷款符合预期虽然增速反了

金融：上半年新增贷款符合预期 虽然M2增速反弹但紧缩立场仍不动摇 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

上半年新增贷款符合预期；虽然M2增速反弹但紧缩立场仍不动摇6月份M2增速反弹，但流动性仍然紧张央行于7月12日公布6月份存贷款数据。6月份新增人民币贷款为6, 9亿元，余额同比增长16.9%（5月份为17.1%），上半年新增人民币贷款达4.2万亿元，占2011年7万亿元的全年贷款目标的60%左右。存款同比增速反弹至17.6%，而5月份为17.1%，而M2同比增速也从5月份的15.1%升至15.9%。其它要点包括：1)新增贷款总额略高于市场预期，受到短期企业贷款上升（6月份占新增贷款总额的4 %）和贴现票据贷款持续增长的影响，其中部分原因是在叫停农村信用社不规范的贴现票据业务后，银行已无法将贴现票据贷款计入银行间资产；2)企业中长期贷款增长仍然疲软，6月份环比增幅从4/5月份的1.1%/0.5%降至0.4%，表明固定资产投资增速正在放缓； )中长期个人贷款（主要是按揭）月环比增幅为1.2%。4)由于银行大力发展存款业务（如加强理财产品销售），6月份新增存款达人民币1.9万亿元，环比增长2.5%。我们认为季度末存款的上升可能主要来自证券公司的存款（规模为人民币 万亿－4万亿元），这部分导致了银行间市场流动性的收紧，因为银行通常会将此类存款投放入银行间市场；5)二季度中小银行的存款季环比增幅为6.5%，高于国有银行 .1%的季环比增幅。

下半年存在政策放松空间，但可能仍会保持紧缩由于叫停了了农商行和农村信用社不规范的会计处理方法（参阅2011年6月29日发表的同业市场（第一部分）：流动性仍将紧张；可能对存款造成压力），我们认为即便是监管者考虑到1－2万亿元列入银行间资产的贴现票据贷款的到期而将2011年贷款目标上调至7.5万亿元，今年的流动性仍将紧张。未来需关注央行票据发行（下半年将有8,600亿元的央行票据到期）、外汇占款增长、财政存款释放等数据，如果经济增长放缓，政府可通过以上手段在一定程度上缓解流动性压力。

在战斗中逐步成长起来的。所以在日常生活中 通胀缓解、资本充足率/地方融资平台贷款相关规定进一步澄清前银行股将保持区间波动我们认为在通胀消退、地方融资平台贷款解决方案和资本充足率细则明确之前，国内银行股将保持区间震荡。我们的首选股是评级为买入的中信银行H/招商银行A（均位于强力买入名单）、农业银行H/A、工商银行H/A、建设银行H/A、民生银行A、兴业银行和重庆农商行。主要风险包括宏观经济硬着陆、政策失误以及银行盈利不及预期。