机械制造不仅仅是一种态度荐股牛

机械制造：不仅仅是一种态度 荐 股 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：国务院近期发布了《关于进一步加快煤层气（煤矿瓦斯）抽采利用的意见》，新政策计划追加对煤层气开发利用的财政补贴，并在税费、价格市场化等方面进一步改革。

点评：

1、不仅仅是积极的政策表态。支持非常规天然气的勘探开发，是中央政府一贯的态度，国务院本次发布的政策提出了6方面的举措，重点将1）进一步提高煤层气开采的补贴标准（预计补贴将显著高于0.2元但不会超过页岩气0.4元水平），2）对增值税和所得税进行优惠， ）对煤层气进行市场化定价并适当提高其发电上电价，4）加强政策协调并强化煤层气勘探开发监管。我们认为，新的政策措施既从市场化角度理顺了产业上下游的长期关系，又给予初期参与主体盈利支持，将对煤层气产业化产生显著的推动作用。

2、煤层气发展困境一定程度缓解。最近2年，国内煤层气年钻井数上升到 000口左右，但其产业化仍非常缓慢（美国煤层气产量占比8%），除了矿权重叠导致的利益交错之外，开发经济性也面临挑战。沁水盆地和鄂尔多斯盆地的煤层气井出气量大约为方/天，年收入大约在万元，而直井成本约为万元，投资回收期超过5年（煤层气井衰退期尚无大样本数据），考虑到开采风险，目前煤层气产业化的动力并不强劲。随着政策推进，煤层气定价市场化有利于上游盈利（山西-陕西等地区的天然气门站价将达到2.5- 元，煤层气井口价上移到1.元存在可能），补贴调高后的盈利空间将大幅上升。

该机制认定将来欧元区国家再度发生债务危机时 、对油服行业有积极影响但不显著。未来煤层气钻井活跃度预计将逐年提高，但我们估算E&P支出短期不会突破100亿元，且主要分布在低端钻井业务上。此外，我们认为存量的2000米水平内小钻机产能将足以应对大部分需求，对我们覆盖的高端油服上市公司难以产生显著影响。长期来看，我们坚持认为煤层气将是国内非常规天然气发展的过渡品种，但对国内油服行业的市场化将至少作出贡献。

投资建议：本次政策推进符合我们对非常规天然气发展进程的总体判断，煤层气新政有利于修复近期油服板块持续受冲击后的低迷信心。我们维持油服产业，中国成本+全球机会的大逻辑，国内领先的油服企业目前才进入快速发展阶段的初期。我们继续推荐杰瑞股份、恒泰艾普以及富瑞特装，并建议关注通源石油。

主要风险：1）政策的不确定性；2）油气价格波动风险； ）行业竞争风险等。