地产货币边际宽松供需担忧减轻有望带来估值牛

地产：货币边际宽松 供需担忧减轻有望带来估值修复 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

1.7月2 日上午，央行开展5020亿元1年期MLF操作，操作利率维持在 . %不变，当日未开展逆回购操作，公开市场净投放 20亿元，创有记录最大规模。

2.国务院常务会议提出支持扩内需，要求保持宏观政策稳定，积极财政政策要更加积极。

.上周五资管新规细则落地，主要对新规中部分内容进行了明确，包括明确公募资管产品可投非标资产、允许发行老产品对接新资产、过渡期内不设硬性指标等。

观点：

1．宽货币+宽信用+积极财政去杠杆向稳杠杆转变从近期一系列政策来看，货币政策边际宽松基本确定，财政政策亦有望更加积极。在当前国际不确定性继续增加，消费增长相对乏力，经济增长承压的大背景下，去杠杆转向稳杠杆，防范化解重大风险的同时，兼顾社会正常融资需求和金融系统合理流动性需求，对于稳定国内经济形势具有重要的现实意义。

从上半年数据来看，受持续的金融去杠杆政策影响，6月M2同比增速为8%，相比5月增速下降0. 个百分点，M2增速延续低位下降走势。社融方面，上半年社会融资规模增量累计为9.1万亿元，比上年同期少2.0 万亿元，银行表外业务（委托贷款、信托贷款、未贴现银承）大幅下降是主因。

两回合战成3比3 我们认为，随着去杠杆向稳杠杆转变，宽货币+宽信用+积极财政有力提振M2和社融规模，在外在不确定性消失之前，目前的主基调不会发生转向。