联讯证券年政府工作报告的几大看点呢

联讯证券：2017年政府工作报告的几大看点 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

GDP增长目标下调至6.5%，稳增长退居次要地位GDP增长目标从去年的“6.5%—7%”下调至“6.5%左右”。过去几年，政府的GDP增长目标都在不断下调，从2011年的8%，到2012年至2014年的7.5%，再到2015年的7%，2016年则下调至6.5%-7%。以往经济增长目标的下调，很大程度是随着经济的不断下行，不得不调低增长目标。

但在增长压力比2016年减轻的背景下，2017年仍然下调了增长目标，意味着把稳增长放在了次要的位置，为供给侧改革预留了更大的缓冲空间。对比2016年和2017年的政府工作报告关键词，我们可以发现，“增长”出现的频率从42次下降到28次，“改革”出现的频率则从78次上升到83次。政府工作报告起草组负责人、国务院研究室主任黄守宏在国新办发布会上表示，今年将经济增长目标下调至6.5%左右，是基于国外复杂经济形势，以及国内推进供给侧改革的需要。

当然，6.5%仍然是经济增长的底线，是2020年收入翻番的保障。一旦出现风险危及6.5%的增长底线，政策重心又会重回稳增长。

M2和社融目标下调至12%，货币政策中性偏紧在货币政策方面，把M2和社会融资余额的增长目标从去年的13%下调至12%，表明货币政策将告别2016年偏宽松的局面，进入中性偏紧的状态。

实际执行的节奏可能主要受三方面因素的影响：

立足我村实际 其一，通胀上行的程度。最近几个月PPI大幅上升至7%附近，引发了市场对通胀的担忧。央行副行长易纲近期表示，CPI在2%-3%之间是黄金区域。

我们认为，这意味着CPI在突破3%之前，央行仍会保持一定的容忍度，货币政策收紧的节奏不会太快。

其二，人民币的贬值压力。近期美联储加息的节奏或明显加快，这会使人民币贬值和资金外流压力重新加大，有可能会从外部倒逼央行，加快货币政策的收紧。政府工作报告提出，“坚持汇率市场化改革方向，保持人民币在全球货币体系中的稳定地位。”这一提法更为全面综合，人民币的稳定地位包含两个方面：一是人民币币值的相对稳定，二是人民币的国际地位稳步提升。

其三，去杠杆的程度。一方面，实体经济尤其是非金融企业的杠杆仍然高企；另一方面，金融的高杠杆也引发了风险担忧。去杠杆是2017年经济工作的重心之一，“要在控制总杠杆率的前提下，把降低企业杠杆率作为重中之重。”而货币政策的适当收紧，是去杠杆的必要条件。