联讯证券年意味着什么的

联讯证券：2018年GDP6.6意味着什么 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

2018年主要经济数据都已经公布，四季度GDP增速6.4%，全年GDP增速6.6%，均和预期的一致。

但如果单看12月的数据，似乎整体要略好于预期，尤其是工业增加值增速。这也是数据公布后，国债期货出现明显回调的主因之一。12月中采制造业PMI跌破荣枯线到达49.4，进一步强化了经济悲观预期。

当然，这种实际值和预期的分化，并不意味着经济在边际上出现了好转。

目前各终端需求中，除基建投资筑底缓慢回升外仍难以看到有效托底经济的力量出现，经济仍然处于下行周期中，需求最弱的时候并未到来。预期差源于内外需都放缓的情况下，市场对经济下行预期打得太足，节奏要比实际走得更快，2018年大类资产走势很好地说明了这一点。

展望2019年，我们认为二季度开始，需求回落在总量数据上的体现，可能会更加明显。预计制造业投资增速在2019年一季度将见顶，房地产投资下行的趋势难以扭转，基建投资虽然会继续反弹，但债务高压监管下地方政府在其中所起的“杠杆”作用弱化，难以对冲制造业和房地产投资的放缓，固定资产投资增速将趋于继续放缓。

消费在汽车拖累减弱、减税作用下，预计能维持平稳，但难以承担扩大内需的重任。

行凶者目标性很强 出口除了面临中美贸易冲突的不确定性外，还有全球经济下行、中国出口份额被挤占的压力。目前来看，中美贸易冲突的谈判，好于此前预期，但加大自美进口也是中美达成协议的重要条件。考虑到2018年中国对美贸易顺差占同期中国总顺差的92%，2019年净出口对中国增长的贡献，大概率将减弱。

在这种情况下，加大逆周期调控的必要性上升，财政政策是主角，包括提高财政赤字率、扩大专项债额度、结构性减税等。货币政策同样需要维持宽松，为宽财政提供流动性支持，并通过再贷款、定向降准等方式，引导资金从流向实体。而美国经济见顶信号愈发明确、货币政策紧缩节奏放缓的外部环境，也为国内货币宽松打开空间。

风险提示：外部环境恶化，拖累出口