联讯证券服务价格推升仍是通胀覆盖

联讯证券：服务价格推升CPI PPI仍是通胀主要矛盾 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

1月CPI同比上涨2.5%，PPI同比上涨6.9%1月CPI同比上涨2.5%，前值为2.1%。其中，食品价格同比上涨2.7%，非食品价格同比上涨2.5%。CPI环比上涨1%，其中，食品价格环比上涨2.3%，非食品价格环比上涨0.7%。

增长65.1% 1月PPI同比上涨6.9%，前值为5.5%。其中，生产资料价格同比上涨9.1%，生活资料价格同比上涨0.8%。PPI环比上涨0.8%，其中，生产资料价格环比上涨1.1%，生活资料价格环比上涨0.2%。

非食品价格大幅推升CPI，2月将明显回落由于受到暖冬的影响，春节期间食品价格的上涨要弱于往年，再叠加去年春节错位的基数影响，1月食品价格同比增长2.7%，仅比上月上升0.3个百分点。与往年春节期间不同，猪肉和蔬菜并没有成为推升CPI的主要力量。

不过，1月非食品价格同比上涨2.5%，比上月上升0.5个百分点。非食品价格上升幅度较大，是推升CPI的主要力量，主要表现为交通和通信、教育和娱乐、医疗保健价格上涨。

展望未来，由于去年春节在2月份，猪肉和蔬菜价格将面临非常高的基数，而两者的绝对价格在2月份也会有所回落，估计2月猪肉同比增速会跌至0附近，而蔬菜价格将同比下降近20%。所以我们预计，2月CPI增速会大幅回落至1.5%左右，未来几个月CPI大概率都会处在2%以下，不会成为通胀的主要矛盾。

PPI继续大幅攀升，成为通胀主要矛盾从2月上旬来看，大宗商品价格仍维持在高位，环比动能正常情况下会继续有所减弱。但考虑到基数的影响，我们预计2月PPI同比继续攀升至7.5%附近。也就是说，未来几个月CPI和PPI的分化会明显加剧，PPI仍是通胀的主要矛盾。继央行上调利率后，我们认为已经进入了加息周期，货币政策收紧的序幕已经拉开，未来PPI持续维持较高水平，将会使政策加速收紧。

风险提示：

大宗商品价格上涨超预期