东北证券政策不确定性缓解与盈利改善现实有

阿扎伦卡虽然现身迪拜 东北证券：政策不确定性缓解与盈利改善现实 有望否极泰来 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要：

月份市场的下跌主要是估值过快上行后经济弱复苏疑虑并遭遇地产调控、海外债务危机以及影子银行管控的共振。

月市场显著下挫，这是最近19年来的第四次。2005年和2008年面临的是企业盈利逐级下跌，并叠加其他如股改、金融危机等冲击所致；而当下整体估值比2005年、2008年时更低，而盈利增速恢复上行也在得到数据面的支撑、好于2012年。中期看，政策不确定性的缓解和业绩改善将支撑市场止跌企稳、并再度上行，不宜过于悲观。

估值看，非金融类估值水平从今年高点2 倍回落至21倍附近，将有较好的支撑，该估值水平有望成为上半年市场估值的低位。

发电量等宏观数据有扰动，但去库存后期、生产落后于消费，也符合规律。同时，中游工业品价格的再度回落，与其解读为复苏的夭折，还不如解读为天量货币时代、实体价格泛金融化的结果；毕竟整体价格处于震荡修复的通道、工业企业盈利增长，也是较好的佐证。

政策面扰动因素，地产“国五条”和银行理财产品监管，属于短空长多的政策。当下市场反应较大，主要是长线资金入场缓慢、存量资金主导下的囚徒困境所致，而估值低位以及经济改善的趋势、资金价格的低位，是有利于长线资金的入场。当然，IPO重启的时点以及方式，将构成市场的重要不确定性，但实证经验看，IPO正式重启前及重启后个月内，对市场更多是扰动项而非趋势逆转。

4月份虽有扰动，但在盈利恢复正增长且政策面不确定性逐步消减的背景下，A股将迎来转机，预计4月份上证指数可能的运行区间为点；操作上，以逢低吸纳、低估值权重股为主，关注金融、家电、工程机械、建筑建材及医药等相关板块。重点关注1季报业绩保持较高增长的个股及相关板块，详见正文表10、表11。