东北证券经济超预期回落政策预调微调有望逐牛

询问时都答非所问。10日早上 东北证券：经济超预期回落 政策预调微调有望逐步兑现 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要：

周一股指受外围市场以及不利经济数据影响出现大幅下跌，上证综指收于2181.94点，下跌1.1 %，深成指下跌1.15%，创业板指下跌1.21%，两市合计成交1125. 亿元，维持相对低位。盘面上，地产、家电行业指数小幅上涨，金融服务、建筑建材、医药生物等跌幅相对较小，相比之下有色、煤炭、信息设备、餐饮旅游等板块跌幅较大。

股指受多重因素影响，大幅下跌并跌破2200点整数关口，一方面，上周周五外围市场波动较大，黄金等重要商品期货大幅下跌，同时美国不利经济数据使得投资者谨慎情绪上升，美元指数大幅上涨，受此影响国内市场早盘多以低开为主，黄金期货大幅下跌；另一方面，上午公布的一季度GDP增速为7.7%，经济出现超预期的回落，经济复苏的力度加重投资者谨慎情绪；此外，禽流感疫情有所扩大，对部分消费旅游等板块构成持续的不利影响。股指在跌破重要整数关口后弱势明显，而且前期整体的窄幅震荡格局也被跌破，市场的下跌或为下一步走势选择方向。但从股指表现看，成交量维持低位，同时下跌幅度也相对有限，并未出现传统高位股指放量下跌的局面，缩量回落表明投资者抛售意愿不强，但同时由于经济的弱势格局以及复杂的经济环境，抄底资金入市的动力也不足。导致股指表现为弱势的缩量式的向下调整。

对于后市走势，投资者考虑的因素或将较为复杂，我们认为虽然股指持续弱势但仍不宜过度悲观。首先，从基本面角度看，经济超预期回落表明当前经济的弱势格局，如果进一步不予以预调微调，则经济整体将随着时间的推移而面临更大的压力，因此，从经济角度看，当前需要政策的阶段性调控；其次，从市场自身因素看，估值整体回落较为明显，尤其是股价下行、盈利上行，部分行业估值已经接近上证1949点时情形，因此，估值与业绩的有利组合并不支持权重股的持续性下跌；此外，一季度经济表现较弱与今年的春节以及冬季较冷有关，部分项目开工时间延迟，而四月以来，水泥、工程机械等需求推动型行业在产量以及销量等方面已经开始有所转好。项目投资旺季的意味开始显现。因此，对于经济走势的分歧仍将存在，主要是经济复苏的力度强弱的问题。从技术层面看，当前上证指数受到上方多重均线压力，表明市场的反弹将面临更强的抛压，因此，需要较强的基本面因素支撑。

从短期市场影响因素看，经济超预期回落仍需消化，同时未来经济走向仍需要进一步确定，此外，开工旺季的兑现程度如何。由于股指上方压力线较多，仍需要经历一个企稳的过程，等待更多经济以及政策因素的配合，而政策微调或将不会过于明显，需要跟踪观察。