汽车底部确立弹性十足计划

汽车：底部确立弹性十足 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

月度产销数据显示行业逐步走出谷底，同时行业风险释放充分。行业基本面变化符合我们前期预期，估值的不断降低使得我们认为目前汽车股可投资标的较前期增多，后期向上空间较大。

逐月回升的销量增幅代表汽车行业已经走出本轮周期谷底乘用车总体回稳，月狭义乘用车累计销量同比增长10%左右；重卡业月度销量降幅缩小，但重卡底盘降幅有所扩大，信贷环境对重卡行业至关重要；客车业依然稳健增长，是较好的防御型行业。

出口增幅持续走高，8月汽车出口同比增长8 %，出口是带动今年国产汽车销售增长的重要力量。

行业利润增幅进一步收窄据统计局数据，2011年月汽车全行业收入2.6万亿，同比增长15%；汽车全行业实现利润总额2187亿元，同比增长9. %。上半年汽车全行业税前利润率8.4%，比2010全年降低0.2个百分点。相比于零部件行业，整车行业盈利能力更为稳定。汽车价格总体稳定，汽车业主要原材料价格继续下移。

股价分化反应了基本面的差别截至9月20日，汽车股自2011年初以来的股价涨幅基本反映了全年行业基本面“分化”特征。我们自2010年底以来一直重点推荐的悦达投资涨幅领先。

节能补贴政策调整，自主压力大于合资市场对新政预期充分，对汽车股估值冲击有限；原目录中仅10%符合新政，车企销售费用率可能提高；自主品牌和交叉型乘用车压力进一步加大；对中高端乘用车基本无影响；新政促使车企提升发动机性能。

设有369个房间与套房。北京东隅将延续太古酒店知名的创意餐饮概念 行业利空基本释放完毕随着中报披露完毕，大部分汽车股盈利预测已被下调，估值泡沫的挤出有利于夯实估值底部，迎接估值修复行情。行业风险释放较为充分，估值普遍处于历史较低位，而各车企基本面呈现出明显分化特征。

预计三、四季度汽车上市公司的业绩表现还将呈现分化特征，部分个股的估值泡沫有待进一步挤出。

我们认为一轮汽车股上升周期是从预期改善开始，汽车行业销量增幅的谷底已于5月确立。