德邦证券不用太悲观覆盖

作者： 德邦证券：不用太悲观 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点：

经济企稳的迹象进一步显现。除了前期所公布的GDP数据跌势放缓，三驾马车投资、消费和出口都出现不同程度的反弹，最新公布的汇丰PMI指数也出现明显的反弹，虽然9月份企业用电量依然保持下滑，但是再度下滑的概率较低。9月工业增加值已出现触底反弹，同时，PPI中采掘和原材料工业PPI出现反弹，PPI-CPI差值与上月持平，加上采掘和原材料行业的已经实现的充分的去库存，因此我们认为四季度的经济稳定下来的概率较大，明年一季度经济温和反弹和企业盈利将出现回升。

工业企业利润增速半年首次转正。前9月累计数据同还是在下降，但是下降的趋势已经在减缓，9月利润同比已实现增长7.8%，出现触底回升的态势。当前工业经济运行正处在筑底企稳的紧要关口，尽管仍存在一些困难，但有利因素正在集聚，随着稳增长政策效应进一步显现，四季度工业生产增速可能比三季度要高，企稳的势头将得到进一步巩固。

央行延续第二周净回收资金，资金价格反弹明显。本周央行放量逆回购 160亿元，相比上周的1060亿元，增加近2倍，但是面临4050亿元的逆回购到期，全周依然实现1890亿元的净回笼。加上受财政存款上缴的影响，进一步加大资金紧张。隔夜1周shibor利率分别为 . 2%、 .59%，相比上周反弹112和90个BP。下周将有1990亿元的逆回购到期量，将实现1890亿的净回笼。从近几个月看，央行偏向用逆回购平滑资金紧张，加之近期人民币持续升值，四季度经济回升概率较大，新增外汇占款量将明显改善，短期内降准的概率明显降低。

近期港股走势远超A股，A股资本市场对于经济企稳的反映远不充分，从最近公布的各项数据都已显示出经济企稳，港股更能充分的反映经济状况。由于11月初十八大即将召开，新股IPO的大幅缩水和缩价，显示出管理层对资本市场的呵护有佳。我们依然认为不必对后市太悲观，阶段性底部的条件越来越充分，有理由相信年末的吃饭行情就在眼前。下周市场可能先抑后扬，上半周三季报的业绩压力将接近尾声，11月初将企稳后再续反弹。

投资策略：四季度经济企稳和企业盈利温和回升支撑A股，大盘回调筑底，企稳后后市场依然看好，坚持大盘反弹格局不改。行业看好黄金股，全球货币宽松、欧债危机持续发酵、世界金融和政治动荡黄金价格依然看涨；还有看好库存低，产量和价格双双回升的水泥股；以及看好创新业务政策陆续落地，业绩有望迎来改善的券商股。