金融上市券商年季度业绩前瞻荐股了

单服最高支持2万人 金融：上市券商1 年1季度业绩前瞻 荐4股 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资建议行业策略：维持2季度策略观点。近期板块持续调整向上空间虽然再次打开，但是向下空间仍然不小，中信、海通目前1..6X1 PB距离1. PB底部仍有15%-20%的空间。在板块向上动力不足的背景下，2季度我们更倾向于先思风险，后谋收益的投资策略。

业绩增速预期下修、创新节奏放缓是现阶段板块的主要担忧。目前券商股价仍反映了行业1 年60%左右的业绩增长预期，经济复苏受阻，市场大概率调整，行业很难撑起这么高的业绩增速；新监管层对行业创新推进阶段性放缓的可能性也较大。

板块再次明显收益需等待以下情景：1）市场寻找到新的逻辑上涨，行业业绩高增长可以持续；2）新监管层政策方向明确，券商创新推进再超预期； ）业绩、政策风险暴露，那就等待板块再次跌至中信、海通1. XPB左右。

推荐组合：相对看好估值较低、转型领先的中信证券，新业务提升空间较大的光大和招商证券，方正证券受益主业改善、综合金融概念股价仍能大概率保持超额收益。

行业观点上市券商整体1 Q1净利润环比大幅增长约126%，同比增长约 0%。

流动性极度充裕驱动股债齐涨、成交快速放量是1季度券商业绩改善的关键原因，主要体现在经纪和固定收益业务中。1）1季度股票日均成交2005亿元，交易总额同比增长 1%；2）自营方面当季沪深 00下滑-1.1%，中证全债上涨1.4%。 ）核心债券承销规模同比增长56%。4）1季度两融交易放量，融资性业务业绩贡献应有大幅增长。

我们预计重点上市券商1季度业绩同比增长情况如下：光大证券（EPS0.16，56%）、华泰证券（EPS0.11， %）、招商证券（EPS0.15， 0%）、海通证券（EPS0.1 ，21%）、中信证券（EPS0.09，11%）、广发证券（EPS0.12，5%）、东北证券（EPS0.19，280%）、方正证券（EPS0.05，1 9%）、东吴证券（EPS0.07，1 7%）、宏源证券（EPS0.25，77%）、长江证券（EPS0.1 ，7 %）、兴业证券（EPS0.12，5 %）、西南证券（EPS0.06，-15%）、国元证券（EPS0.06，-22%）。

综合性大券商普遍实现稳定正增长，幅度分化的关键在于自营和投行业务。华泰、光大、招商和中信证券债券承销规模和份额较去年同期均有明显增长。东北的大幅增长主要因增发后大量资金配置在固收和两融等迅速体现业绩的业务板块；方正一方面基数较低，一方面也受益于盛京银行改用权益法核算实现利润增厚；东吴证券承销业务今年则有明显突破。

展望2季度，业绩增长压力趋增。2季度行业面临更高的同比基数，尤其是债券交易业务（去年同期普遍将杠杆放到很高），在流动性逐步收缩的判断下，券商债券交易收入同比大概率会出现下滑，股票市场日均交易额较1季度提升空间也不大。因此行业业绩同比增长幅度2季度面临持续收窄的可能。