德邦证券下跌风险有待进一步释放

据汤森路透集团的调查 德邦证券：下跌风险有待进一步释放 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

市场回顾。

市场正如我们在去年末和年初以来的观点，新股IPO开闸和大盘股融资压力，造成市场资金面偏紧，同时央行偏紧的政策对市场估值形成压制，上周新股发行密集，每天都有只新股上市，又有融资近百亿的陕西煤业发行，大盘整体偏弱，全周下跌-0.41%，而创业板却表现冰火两重天的走势，全周上涨 .12%。从行业板块表现来看，两市电子和信息服务涨幅强劲，涨幅超过 个点以上，验证我们上周看好TMT行业的策略，医药股也是实现了1. %的涨幅，而低估值的银行股表现不佳，主要还是受到利率市场化加速推进，再加上国办发107号文和银监会加强风险监管的影响，继续延续弱势下跌。

经济下行隐忧渐现。

月初所公布的汇丰PMI和官方PMI指数双双回落；CPI和PPI也是双双回落，显示工业品价格依然疲软；本周将公布12月工业增加值、投资和消费数据，而已公布的用电量、中长期信贷和运输指数来看，克强指数已连续三个月回落，预计四季度经济放缓，经济下行的隐忧逐步显现，引发市场担忧。

1月再次面临流动性偏紧考验12月新增外汇占款2728，8亿元，比上月减少1250.7亿元，短期因美国缩减QE因素的影响，热钱流入放缓，我们估算12月热钱流入421.78亿元，相比上月减少近千亿水平。随着1月春节季节性临近，现金需求增长，取现压力增加，加上财正在款上缴，将引发资金季节性紧张。虽然届时央行或将出手缓解流动性压力，但目前在力促金融机构降杠杆，遏制影子银行过分扩张，防范和化解金融风险的背景下，央行将继续保持稳中偏紧的货币政策基调。

信托刚性兑付面临挑战中诚 0亿信托陷入兑付危机，而中诚信托注册资本公24亿，刚性兑付面临挑战。

事实上，最近一段时期，信用风险问题接连不断，新华信托某产品担保人被传跑路，华锐风电 0亿公司债面临违约风险，据普益财富统计数据显示，201 年12月到期的理财产品有8款没有实现预期收益率，信用违约风险暴露初显端倪。2014年信用风险有可能在可控的范转内得到一定暴露，同时制度层面的保障也会同步推进，比如：加强影子银行与同业融资监管；启动金融机构的退出机制，完善存款保险制度等将率先启动。国内107号文，银监会设立改革领导小组 任组长，加紧对理财产品和同业业务的监管，正在有序推进。治理引子银行，初时可能推高资金利率水平，长期来看，缓解风险与收率不相匹配的状况，最终起到降低无风险利率水平，对于市场反而形成利好。