汽车底部区域平稳回升

价高未成交 汽车：底部区域 平稳回升 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点：

中国汽车业进入平稳增长期，未来5年的复合增速%：2012年起中国汽车业步入平稳增长阶段，未来年将保持%左右的复合增长率，增速将与GDP增速相当。

我们预计201 年汽车销量将达到2069万辆，同比增长8%左右。

三四线城市将成为汽车增长主力：随着新一届领导强调的深化收入分配体制改革，增加中低收入者收入，三四线地区的收入增速将保持快速增长。收入的快速增长和汽车价格的亲民化两者结合，将使得越来越多的三四线地区的居民具备购车能力，再加上三四线城市较低的车辆保有量，庞大的人口数量又为汽车的发展带来了巨大的市场空间。中国汽车的增长动力将从一二线城市向三四线城市转移。

限购是汽车行业面临的一把达摩克利斯之剑：我们倾向认为限购令对全国汽车销量的拖累量将会比较小，关键是其对投资者心理的影响。

日系车份额下降有利于其他各系车份额提升：钓鱼岛事件只是日系车份额下滑的催化剂，日系车多年来在汽车制造和销售上的停步不前才是主因，即使钓鱼岛事件不再恶化，日系车销量也很难在短期内恢复。我们认为日系车丧失的份额将被德、美、韩、法以及自主品牌所吸收。

201 年汽车增速高点将出现在一季度：12年一季度的负增长为1 年的高增长奠定了基础，12年下半年，汽车经销商库存下降较快，目前已经回归至合理水平，随着销售回暖，汽车市场将迎来补库行情，预计201 年汽车增速高点将出现在一季度。我们认为自主品牌凭借较低的库存系数和较低的产能利用率将具有更大的弹性。

重卡拐点将出现在上半年：重卡需求与固定资产投资呈正相关关系，随着政府加大加快基建项目审批，固定资产投资力度进一步增强，重卡景气度回升。08，09年售出的重卡将集中进入报废期，仅报废需求将超2012年重卡销量。国IV标准年中实施将引发上半年重卡销售高潮，重卡行业经过连续两年大幅调整，有望在1 年上半年迎来转折点。

投资策略及建议：目前汽车板块估值处于历史低点，与海外市场相比亦具有估值优势，1 年汽车行业的基本情况将明显好于12年，给予行业“增持”评级。我们遵从三条主线选择投资标的：1）业绩稳健且估值安全的价值型股票：上汽集团、华域汽车、长城汽车；2）业绩拐点型股票：长安汽车； ）行业拐点和政策驱动型股票：威孚高科。