金融三季度投资策覆盖

金融：三季度投资策 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

尽管我们坚持认为中国银行业中长期的盈利能力已达顶峰，未来将呈现逐步下降趋势，但就三季度而言，我们预计中国银行业能够获得相对收益，在融资压力减轻以及估值较为便宜的情况下，如果出现政策面的一些正面因素，如紧缩预期减弱或者监管力度由紧变适中，则可能为银行股取得正面收益提供条件。我们推荐的银行是招商银行、建设银行、兴业银行和华夏银行。

沉下去安心工作 支撑评级的要点伴随着农行在7月初发行的完成，目前已完成的融资达到 ,000亿元，尽管未来预计的融资量在 , 00亿元左右，但考虑到2,200亿的大股东的认购和5 0亿的H股市场融资，实际上A股资本市场的融资量只有570亿元左右，若再除掉250亿工行的可转债和200亿光大银行可能的IPO，A股股权再融资量大概只有120亿。A股上市银行的融资压力大大减轻。

过去出台的严格监管政策尽管对中国银行业的影响将会是一个中长期和持续的过程，但就对股市的影响而言，大多数已经在价格中有所反映。展望未来，我们认为监管大幅趋紧的可能性将有所降低，冲击性较强的政策出台的力度和频度均会减弱。

随着贷存比压力的减轻和储蓄存款分流的减弱，整体资金成本压力可能短期内降低，若银信产品合作受限，整体贷款的需求仍较强。尽管随着经济减速，投资者对资产质量的担忧会上升，但短期内数据大幅恶化的可能性较低。

目前A股银行业的市盈率和市净率水平分别为10.49倍和1.90倍，针对整体市场的折让达到29.1%和14.8%。按照纵向历史数据比较，即便是08年9月，市盈率达到10.24倍，较目前也只低2.4%。目前七家两地上市银行A股平均价较H股平均价低14%，而目前两地61家两地上市的公司整体上A股较H股高20%。短期内A股银行估值有上升的空间。